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今年以来，港股及A股市场(chang)走势向好，牛(niu)市预期进一步升温(wen)。医疗器械板块亦迎来主动旌旗灯号，此前中信建投(tou)研报(bao)指出(chu)，随(sui)着集采政策优化、设备投(tou)标数据改进及渠道库存去化，多个细分领域正(zheng)陆(lu)续迎来业绩拐点。与此同时，国产医疗器械出(chu)海趋势明确，具有环球竞(jing)争力(li)的公司正(zheng)迎来估(gu)值重塑机遇。
正(zheng)在(zai)此配景下，笔者注意到(dao)微泰医疗-B（02235.HK）发布了一份颇为亮眼的年度业绩预告(gao)。公司过去一年实现支出(chu)大幅增长，并成功扭亏为盈。公告(gao)将增长归因于(yu)CGM支出(chu)强劲增长、外洋市场(chang)明显突(tu)破及经营服从提升。
可(ke)以说这(zhe)份预告(gao)不仅验证了微泰医疗的高增长，更标志着其(qi)已迈(mai)入利润释放新周期，亦符合当前市场(chang)聚焦(jiao)“出(chu)海+业绩”的方(fang)向，无妨就此来看公司的机会所正(zheng)在(zai)。
01
长坡厚雪，CGM赛(sai)道CGM的消费化浪潮与国产出(chu)海机遇
医药投(tou)资中，往往具有“长赛(sai)道、高壁垒、强成长”特性的细分领域更具吸收力(li)，糖尿(niao)病管理无疑是个中的典型代表。其(qi)一方(fang)面有庞大的存量患者基础，另一方(fang)面又有持续的技术迭代红(hong)利，放正(zheng)在(zai)任何市场(chang)的医药投(tou)资框(kuang)架里，这(zhe)都是值得(de)长时间跟(gen)踪(zong)的黄金赛(sai)道。
从行业基本面来看，环球糖尿(niao)病患者基数大且仍(reng)正(zheng)在(zai)持续扩(kuo)大。IDF数据显示(shi)，2024年环球糖尿(niao)病患者已突(tu)破5.89亿，我国糖尿(niao)病患病人数居环球首位，估(gu)计到(dao)2050年环球糖尿(niao)病患者将达到(dao)8.53亿人。
（图片来源：第11版《国际糖尿(niao)病联(lian)盟（IDF）环球糖尿(niao)病舆图》）
更值得(de)关注的是，这(zhe)个庞大群(qun)体(ti)的血糖管理方(fang)式正(zheng)正(zheng)在(zai)产生根本性变更。
相比传统指尖血监测（BGM）存正(zheng)在(zai)痛苦(ku)悲(bei)伤、便捷性差、信息量有限等痛点，CGM作为新一代血糖监测技术，可(ke)以或许提供实时、连续、全面的血糖数据，极大提升了患者的监测体(ti)验和(he)控糖效(xiao)果。
随(sui)着技术成熟、本钱下降以及医保笼盖局限的扩(kuo)大，CGM的渗透率正(zheng)正(zheng)在(zai)环球局限内快速提升，市场(chang)空间广漠。根据灼识咨询数据，环球CGM市场(chang)规模(mo)将从2020年的57亿美元(yuan)增长至2030年的365亿美元(yuan)。
（图片来源：华创证券）
正(zheng)在(zai)资本市场(chang)，CGM赛(sai)道更大的的吸收力(li)正(zheng)在(zai)于(yu)其(qi)日益凸显的“消费”属性。分歧于(yu)传统医疗器械仅面向确诊(zhen)患者，CGM正(zheng)从专业医疗领域向民众康健管理延伸，其(qi)同时触达糖尿(niao)病患者和(he)关注康健的平凡人群(qun)，市场(chang)空间被明显放大。
这(zhe)一趋势正(zheng)在(zai)2024年迎来标志性突(tu)破。德康Stelo成为FDA答应的首款非处方(fang)CGM，面向不利用(yong)胰岛素(su)的人群(qun)乃至康健个别——不管是通过口服药物控制血糖的糖尿(niao)病患者，还是进展相识饮食与运动如何影响血糖的平凡用(yong)户，都可(ke)间接购买利用(yong)。Stelo上市后疾速放量，2025年创收约1.3亿美元(yuan)，用(yong)户数突(tu)破50万，App内AI食物纪录功能(neng)累计纪录近1000万餐(can)次，广受(shou)好评。
雅培(pei)异(yi)样加速结构，旗下两款OTC产物Lingo和(he)Libre Rio离(li)别面向非糖尿(niao)病患者和(he)未利用(yong)胰岛素(su)的2型糖尿(niao)病患者，成为美国市场(chang)首批无需处方(fang)的CGM产物。个中，Lingo被界说为一款“代谢康健产物”，旨(zhi)正(zheng)在(zai)帮助平凡人理解饮食、运动、就寝对血糖的影响，实现从“控糖”延伸到(dao)“控生活”。
消费化背后是AI技术的深度赋能(neng)。德康Stelo与Oura智能(neng)戒指联(lian)动，将血糖数据与就寝、活动、压力(li)等指标叠加，生成个性化发起；其(qi)App内置AI相机，用(yong)户拍摄食物即可(ke)主动纪录并阐明血糖影响。雅培(pei)Lingo异(yi)样强调通过算法解读数据，帮助用(yong)户理解血糖波动的缘故原由。AI正(zheng)正(zheng)在(zai)将CGM从“数据网络器”进级(ji)为“康健管家”。
回看国内，CGM竞(jing)争虽(sui)已白热化，价(jia)格战加速行业出(chu)清，但龙头企业的规模(mo)、品牌和(he)服务劣势反(fan)而凸显。
更重要(yao)的是，出(chu)海正(zheng)成为打破内卷的关键。个中，微泰医疗作为国产CGM出(chu)海的先行者，凭借(jie)其(qi)技术实力(li)和(he)产物劣势，正(zheng)在(zai)国际市场(chang)上展现出(chu)强劲的增长潜力(li)，同时，公司也正(zheng)在(zai)主动索(suo)求(qiu)AI大模(mo)子正(zheng)在(zai)CGM领域的运用(yong)，致力(li)于(yu)通过“设备+算法+云平台”模(mo)式，进级(ji)糖尿(niao)病管理范式。
基于(yu)此，无妨进一步来拆解这(zhe)家公司的核心价(jia)值和(he)成长逻辑。
02
业绩拐点建立，消费医疗、AI、出(chu)海打开价(jia)值新空间
聚焦(jiao)到(dao)微泰医疗此次发布的这(zhe)份业绩预告(gao)，起首验证的是增长质量与盈利拐点。
公告(gao)显示(shi)，公司2025年度支出(chu)估(gu)计不低于(yu)6.50亿元(yuan)，比拟上一财年同比增长约88.1%；归母净利润扭亏为盈至3800万元(yuan)以上。拆解来看，公司核心产物CGM支出(chu)持续强劲增长，国内市场(chang)保持妥当增长，渠道笼盖率和(he)产物渗透率持续提升。
外洋营业则浮现爆发态势，公告(gao)明确说起，“外洋市场(chang)拓展成效(xiao)明显，LinX持续葡萄糖监测零碎(sui)成功进入多个国家，国际支出(chu)同比实现明显增长”。
可(ke)以说，国表里市场(chang)的双轮驱动，验证了公司产物正(zheng)在(zai)环球局限内的竞(jing)争力(li)和(he)贸(mao)易化本领。同时随(sui)着公司对单一市场(chang)的依赖度下降，其(qi)抗(kang)风险本领和(he)成长肯定(ding)性也都将迈(mai)上一个新台阶。
利润端(duan)的变化更具标志性，规模(mo)效(xiao)应持续展现，销售用(yong)度率和(he)管理用(yong)度率大幅下降，精益管理成效(xiao)明显。结合券商展望(wang)，可(ke)以看到(dao)其(qi)2025现实净利润已超出(chu)预期，盈利模(mo)子的无效(xiao)性获(huo)得(de)验证。这(zhe)标志着公司已从战略(lue)吃亏期迈(mai)入规模(mo)驱动利润的新阶段(duan)。
比业绩自(zi)己更值得(de)关注的，是公司正(zheng)在(zai)消费医疗、出(chu)海和(he)AI三个维度的潜正(zheng)在(zai)空间。
起首，消费医疗的延展性。
微泰现正(zheng)在(zai)聚焦(jiao)于(yu)糖尿(niao)病患者，但CGM消费化浪潮为非顺应症人群(qun)打开了新市场(chang)，德康Stelo的成功已验证这(zhe)一点。公司具有成熟的CGM技术和(he)本钱控制本领，未来若推出(chu)类似非处方(fang)产物，将间接切入民众康健管理市场(chang)，打开第二增长曲线(xian)。
其(qi)次，产物矩阵(zhen)的稀缺性。
从产物结构来看，微泰医疗是国内唯一同时具有已上市“贴敷式胰岛素(su)泵+实时免校准CGM”的公司，构建了笼盖监测与治疗的全链路(lu)硬件(jian)系统。这(zhe)一稀缺的一体(ti)化结构，使其(qi)可(ke)以或许提供从数据监测到(dao)药物输注的综合解决方(fang)案。随(sui)着2026年人工胰腺的上市，公司将买通真正(zheng)的主动化闭环，进一步拉开与单一赛(sai)道玩家的差异(yi)。
再(zai)次，AI结构的前瞻性。
公司主动索(suo)求(qiu)AI大模(mo)子正(zheng)在(zai)CGM领域的运用(yong)，构建向数字化管理服务延伸的平台。通过AI技术对海量血糖数据进行深度阐明，公司可(ke)以或许为用(yong)户提供更加个性化、精准的控糖发起和(he)康健管理服务，这(zhe)一护(hu)城河远超单一CGM厂商。
最后，出(chu)海的深度与广度。
公司外洋支出(chu)占(zhan)比快速提升，已验证其(qi)环球渠道本领。欧洲市场(chang)已进入医保，新兴市场(chang)多点开花，随(sui)着产物迭代和(he)产能(neng)支撑（国内后备产能(neng)充足），微泰无望(wang)正(zheng)在(zai)环球CGM市场(chang)占(zhan)据一席之地，估(gu)值逻辑也将从国产替换切换至环球竞(jing)争。
03
结语
综合来看，微泰医疗此次业绩预告(gao)无望(wang)成为其(qi)价(jia)值重估(gu)的重要(yao)催化剂(ji)。正(zheng)在(zai)CGM赛(sai)道渗透率持续提升、国产厂商加速出(chu)海的大配景下，公司凭借(jie)产物组合的稀缺性、环球平台的成长性以及盈利模(mo)子的验证，已用(yong)实实正(zheng)在(zai)正(zheng)在(zai)的数据证实白本身的成长质量，这(zhe)样的兑现力(li)度正(zheng)在(zai)当下的医药板块中实属稀缺。
此前包括华创证券、中信建投(tou)等头部券商的研讨(tao)呈报(bao)均(jun)对公司未来发展表达了悲(bei)观(guan)预期，个中，华创证券赋予公司“强推”评级(ji)，目标价(jia)13.7港元(yuan)，并强调公司当前市值扣(kou)除账上现金及等价(jia)物后对应2025年营收PS仅2倍左右(you)，与德康医疗、Insulet等环球龙头历史PS相比明显低估(gu)。中信建投(tou)证券异(yi)样维持“买入”评级(ji)，预期公司2026年支出(chu)端(duan)无望(wang)连续高速增长。
眼下市场(chang)情(qing)况正(zheng)正(zheng)在(zai)向“真立异(yi)、实业绩、国际化”的投(tou)资主线(xian)聚焦(jiao)。微泰医疗作为具有明确业绩拐点与环球竞(jing)争力(li)的优质标的，无望(wang)正(zheng)在(zai)资本市场(chang)迎来新机遇。
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